华泰证券：24Q1把握家电出口alpha 关注白电及出口链小家电标的

智通财经APP获悉，华泰证券发布家电行业24年一季度业绩前瞻指出，考虑到1Q24主要原材料价格、人民币汇率相对稳定，1Q24家电板块盈利提升主要由收入规模提升驱动。白电板块经营稳定性强，净利或普遍实现双位数增长；清洁电器、小厨电延续出海逻辑；黑电面临面板提价压力；大厨电板块继续负重前行；照明电工个股具备优势。

华泰证券指出，1Q24国内家电需求分化，大白电零售增速持续较强，带动1-2月家电社零同比+5.7%。1Q24家电出口态势积极，1-2月家电出口额(人民币)同比增速为+24.3%，延续了23H2以来的高增，叠加3月中国制造业PMI回升至50.8%(环比+1.7pct)，且新出口订单提升至51.3%(环比+5pct)，出口增长或保持强势。

华泰证券主要观点如下：

大白电：空冰洗内外销均有积极表现

国内市场，白电线上零售积极，奥维云网数据显示，24W1-13，空冰洗线上零售额分别同比+35.9%/+18.5%/+16.8%。出口强势，海关数据显示，1-2月空冰洗出口额(人民币)同比增速分别为+11.5%/+38.3%/+31.0%，且考虑到白电3月排产数据较为积极，1Q24出口或整体拉动力较强。

1Q24原材料中铜、铝均价仍有同比提升，空冰洗均价的同比回升或能带动毛利率小幅提升，华泰证券认为白电综合盈利能力较为稳定，利润表现或小幅优于收入。整体看多白电中出口相对占比更高的个股。

清洁电器：出海景气度保持高位

随着海外库存消化结束，国内吸尘器出口边际改善明显。根据海关总署的统计，1-2月国内吸尘器出口金额同比+24%。而扫地机品牌集体出海的长逻辑依旧成立，随着2024年海外新品的开售，华泰证券看好2季度扫地机海外销售的增长弹性。

小家电：出口拉动力较强

小家电维持品类分化表现，内销市场上，生活电器优于小厨电，但整体增长动能仍弱。出口态势积极，其中电热小厨电、两净产品出口表现强势，华泰证券认为出口占比较高的企业收入及净利弹性或较为明显。

黑电：面板涨价带来压力

电视产品虽然需求有所好转，华泰证券看多其收入规模提升，但面板成本占比较高，受其提价影响，盈利或有所压力。

大厨电：受上游房屋销售不景气的拖累，Q1厨电需求继续负重前行

分品类看，集成灶的景气度仍在探底阶段，而传统厨电(油烟机、燃气灶等)则呈现筑底复苏的趋势。根据奥维云网的监测，1-3月集成灶线上、线下零售额同比分别为-36%、-4.42%，而油烟机线上、线下零售额同比分别为+4.26%、-1.17%。

中长期看，随着国内二手房交易规模及装修需求的提升，旧房改造、以旧换新有望成为新的结构性增长机遇，建议关注龙头后续在一二线城市的动销改善。

照明电工：淡化地产逻辑，强调个股alpha

近2年来照明电工行业“强者恒强”的效应尤为显著，结合上游地产销售态势，华泰证券认为行业产能将继续出清，建议坚守龙头，等待业绩的兑现。

风险提示：地产不利影响，原材料及人民币不利波动，预测与实际数据差异。

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